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茅台大博弈:2200元保卫战打响损兵折将

发帖时间:2024-11-08 02:10:56

斑马消费 杨伟

茅台大博弈:2200元保卫战打响损兵折将

最近,茅台一场关于茅台酒的大博价格保卫战,再度悄然打响。弈元

11月1日,保卫茅台酒批发价跌到了2150元(当年、战打原箱);茅台马上采取措施,茅台损兵折将抑制电商渠道供应量;最近几天,大博茅台酒价迅速回升,弈元恢复“正常”。保卫

2021年底茅台酒批发价从最高点滑落后,战打此前两年还稳在了3000元线;没想到,茅台2024年初巽风茅台冲击波之后,大博茅台酒批发价进入波动式下滑状态。弈元茅台从控价、保卫稳价,战打迅速切换至挺价阶段。各种小型护价战斗,接连不断。

市场预期,作为“看不见的手”,今年以来始终在压制茅台酒批发价;茅台体系,动用“看得见的手”,包括抑制直营渠道、控制出货量、释放稳定信号等,挺住价格。

只是,如果茅台酒价的根本支柱不稳定,就算2200元保卫战能打赢,接下来的多空博弈,鹿死谁手犹未可知。已经有券商测算出,茅台酒批发价在本轮周期的底部区间为1814元-2350元。

好在,茅台的价值始终不是普通商品所能比拟。至今其批发价仍高于建议零售价,这仍然是一家日赚2个多亿、市值近两万亿元的超级巨无霸公司。

茅台酒和贵州茅台,天上人间仍然值得期待:长风破浪会有时,直挂云帆济沧海。



酒价波动

贵州茅台,早已不再是一瓶白酒、一家公司,而是中国社会关于财富和地位的一种象征。所以,关于茅台的任何风吹草动,都能引发大众的广泛关注。

最近几天,茅台酒价格波动,挑动着白酒业的神经。

十一长假还没过完,茅台酒批发价便开始下跌。10月6日的阶段高点,24年飞天茅台原箱价格2430元/瓶,散瓶2310元/瓶。之后,一路下降。至11月1日,24年飞天茅台原箱价格2150元/瓶,散瓶2130元/瓶。

叠加双11活动,电商平台的茅台酒价格,单价更是来到了2000元以下。这一消息,在热搜上挂了好几天。的确,已经好几年没见过这么“便宜”的茅台酒了。

对此,茅台体系并未坐视不管。近期,部分省区的茅台酒商主动调整销售方式,全面停止向电商渠道供货。

效果立竿见影。短短几天,茅台酒批发价应声上涨,24年飞天茅台原箱价格回升至2350元/瓶,捉襟见肘散瓶达到2290元/瓶。

查询各大主流第三方电商平台发现,茅台酒单瓶价格已经回升至2100元左右,基本恢复到了上个月的“正常状态”。

高端宴请及礼赠需求下降,提价希望幻灭削弱了投资属性,非标产品和直营渠道对茅台价格体系的冲击,近年愈演愈烈。多重因素合力组成一双“看不见的手”,直接压制了茅台酒价。

谁能想到,今年年初,茅台酒的批发价还相当稳定,24年飞天茅台原箱价格3000元上下,散瓶2700元左右。

巽风APP上线,推出单价1498元的巽风茅台375,点燃了茅台酒价格暴跌的导火索,随后几个月,波段式下滑至此。

在这期间,茅台体系动用“看得见的手”,不断推出挺价措施,包括控制整体发货量、取消大箱投放、暂停企业客户申报等,茅台管理层也密集走访市场,为经销商们加油鼓劲。

针对直营渠道对价格体系的冲击,茅台主动进行制约。以i茅台为例,今年前三季度,其营业收入仅为147.66亿元,比上年同期少卖了1个亿;巽风,也没有刚出道时的那般激进。

可从现在的结果来看,这一系列措施只是延缓了茅台酒价的下跌势头,并未能改变潮水的半生不熟方向。

而且,原本茅台酒的价格会在短周期内顺应“旺季涨价、淡季跌价”的趋势,如今,这一规律也被打破。

今年中秋、十一双节之前,茅台酒价格逆势下降,原箱单价从2580元跌至2320元,散瓶从2400元跌至2200元,直到十一期间才勉强稳住阵脚,但也未能恢复到9月中旬的价格。

此次,抑制电商渠道,大概率可以让茅台酒价稳定一段时间。往年此刻已经进入白酒消费旺季,今年却一直寒气逼人。接下来的春节,对于茅台酒来说,一场多空之战,在所难免。

价格体系

行业内最常谈论的茅台价格,一般指53度飞天茅台的批发价(原箱)。长期以来,这个价格,不仅高于茅台酒的出厂价,也高于建议零售价。

经过几十年的运作,茅台酒从“无人问津的土特产”,成为实质性的“国酒”;贵州茅台从几家小作坊,成长为单品营收上千亿的“全球烈酒第一品牌”。

茅台酒的销售神话至今屹立不倒,20年时间营业收入、归母净利润分别增长了60倍和126倍。然而,长期产能受限之下,供不应求的状况始终未能得到解决。

最近的闻风而动20余年,茅台酒的出厂价从218元提高到1169元。出厂价推动批发价和零售价不断上涨,形成了巨大的套利空间。

稀缺性和涨价预期,构成了茅台酒的金融属性,导致其实际销售价格和批发价格,远超建议指导价和出厂价。

前些年,买一些茅台酒储存起来,过几年价格上涨后卖出,大多可以获利不菲,让茅台酒成为广受青睐的投资品。

最高点的2021年10月,茅台酒的批发价涨到3950元/瓶,比当时的建议零售价高了1倍,比出厂价贵了两倍。当时,在终端买到正规的茅台酒,最少要花4000多元。

那个时期,“看不见的手”背后,是社会经济的恢复周期、房地产行业仍处于高点、茅台带动的酱酒热潮、等待多年的茅台酒提价预期,等等。

对于这种畸形的价格体系,贵州茅台当然不能坐视不理——尽管,公司也是体系中获利较大的一方。

为了控价,茅台早早地开始动用那双“看得见的手”,严控经销商惜售、考核开瓶率,并重点做大茅台系列酒。其中,最核心的一条主线,便是削减经销商、推进直营化。形形色色

2018年-2020年,贵州茅台经销商减少数量分别为607个、640个、346个。几年的清理下来,公司国内经销商数量从3000家稳定到2000家。

贵州茅台的直营渠道试水多年,策略包括自营店、电商、直供KA等。近两年,直接拿出杀手锏,自营电商平台i茅台和巽风。其中,能够1499元参与茅台申购的i茅台,迅速走红,推出不到1年,就积累了超过3000万用户。

贵州茅台直销渠道的收入占比,已经从2016年的不到10%,提升至2023年的接近50%。

可能连贵州茅台也没有料到,自己的控价组合拳,恰好遇上了白酒行业因库存周期而导致的调整期。

2016年之后,白酒行业以高端化为主线的行业复苏,推高了市场的整体库存水平。动销趋弱-库存升高-价格下降,最终引发恶性循环。

起初,全行业除茅台以外都出现价格倒挂,就连次顶级白酒品牌五粮液(000858.SZ)也未能幸免。今年以来,连茅台酒的批发价也未能稳住3000元,几轮动荡,如今只能打响2200元保卫战。

茅台周期

目前,茅台酒价格处于巨大的杀气腾腾分歧中。多头基于经验,认为茅台酒批发价已经超跌;空头根据现实,认为酒价还将继续下跌。

茅台酒批发价从3900多元跌到近期低点2100多元,3年时间累计跌去54%。但是,放在茅台酒价的历史之中,这样的下跌,并非第一次了。

贵州茅台彻底称雄的最近十几年,茅台酒的批发价也经历了“两起两落”。

茅台酒出厂价,在2006年-2012年迎来了最密集、最大规模的提价,从不到300元干到了800元以上。于是,在2010年-2011年前后,茅台酒的批发价从730元/瓶上涨至1900元/瓶,涨幅约为160%。

在酒驾入刑、限制公务消费、“塑化剂”风波等,一连串的冲击之下,白酒业陷入调整期。2012年初到2013年上半年,茅台酒批发价从1800元/瓶跌至880元/瓶,跌幅超过50%。

2016年白酒业以高端化推动行业复苏,茅台酒作为核心品种,2016年6月-2021年10月,其批发价从850元/瓶上涨至最高3950元/瓶,涨幅高达365%。

然后就是大家所熟知的本轮周期,茅台酒批发价从顶峰波段式下滑,前面两年稳住3000元线,今年的最近几个月直接退守2200元线。

背后的原因包括,茅台酒非理性过热,亭台楼阁消费市场整体疲软,白酒库存危机等等。茅台酒的社会库存到底有多大?坊间传闻1亿瓶,瑞银根据历年出货量、开瓶率等数据测算,大约在9000万瓶,大差不差。

高库存,在上升期能够提供的动能有限;但是,到下行期,却很有可能导致价格倒挂,最终形成恶性循环。随着茅台酒社会库存越来越高,拆雷的难度也越来越大。

在这些客观原因之下,市场那“看不见的手”与茅台体系这“看得见的手”互相博弈,成就了那条牵动白酒市场的曲线。

茅台酒批发价的向下趋势,不仅影响了自身,还会产生向下压力、影响整个白酒行业的价格体系。

茅台酒批发价涨到4000元,五粮液、国窖1573就可以稳住自己的1499元;一旦它跌到2000多元,五粮液和国窖1573跌到大几百元,那是自然而然的事情。最近,某电商平台的五粮液价格不到800元,再度引发争议。

所以,如果你问我,茅台的批发价跌到底没有?我只能说,短期悲观,长期淡然。

太平洋证券根据社会人均可支配收入、茅台批价历史回撤幅度、茅台产品整体价格体系等指标测算,茅台酒批发价本轮周期的点铁成金价格底部区间在1814元-2350元。目前,也还只是刚刚摸到底而已。

静待黎明

茅台酒批发价格,不仅是白酒市场的价格中枢,也是贵州茅台市值的核心锚点,进而影响整个白酒板块。茅台股价并未像其他行业的公司那样锚定业绩,而是锚定了批发价格。

2023年,贵州茅台依旧业绩傲人;2024年前三季度,表现继续超预期,营业收入1207.76亿元、归母净利润608.28亿元,分别同比增长16.95%和15.04%,平均每天赚2.22亿元。

这仍然未能阻挡贵州茅台的股价下跌。从2021年初巅峰时期的接近2500元,经过数轮博弈,昨日收盘1571元/股,最新市值1.97万亿元,已经丢失“股王”宝座。

贵州茅台的股价从起始时间、波动周期来看,基本与茅台酒批发价的趋势吻合。

目前的茅台酒与贵州茅台,存在三个层面的博弈:价格层面,真实消费需求与投机思维的此消彼长;业绩层面,正面是价格与销量的对应关系,反面是直营比例对盈利能力的影响;上升到股价与市值,那便是短期压力与长期预期的交锋。这些矛盾,至少从现阶段来看,并没有明显的缓和信号。

用贵州茅台高层王莉的话来说,当前茅台处于宏观经济周期、行业发展周期和茅台自身周期的“三期叠加”。

不过,话说回来,人模狗样不管从哪个层面来看,现在也并不是白酒行业最黑暗的时期。

就茅台酒的批发价而言,现在并没有像2012年前后那样密集且明确的利空因素,主要还是由宏观影响因素导致的;一旦消费市场恢复,近年的库存出清见效,很快就能企稳。

白酒市场,量减价升之后,仍然处于增长期,2023年行业销售收入、利润总额分别同比增长9.7%和7.5%。即便“挤压式增长”与“结构性繁荣”愈演愈烈,以茅台为首的头部白酒仍然有着稳定的盈利和分红预期。

不管是茅台酒2000多元的批发价,公司每天净赚两个多亿的基本面,还是贵州茅台(600519.SH)近两万亿元的市值,都处在一个相对较高的位置。

之所以现阶段白酒市场感受到“前所未有”的压力,主要是因为,以茅台为首的白酒行业,权重越来越大,与宏观的关联度越来越高,“看不见的手”与“看得见的手”,都施加了非常大的作用力,导致磨底的时间过长。

当历史之光照进现实,身处其中的人应该知道,黎明就在不远处。而最难熬的,大概就是黎明前的那段黑暗。

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